SBM geeft aandelen uit

SBM OFFSHORE | financieel

SBM Offshore gaf vorige week onverwacht aandelen uit. Topman Tony Mace liet tijdens een tussentijds handelsbericht een dag eerder weten de balans te willen versterken. De opbrengst van de aandelenemissie is 180,7 miljoen euro. Opvallend, want SBM oogde ook voor de emissie financieel sterk. Bovendien lijkt de bouwer van drijvende olieplatforms redelijk ongeschonden uit de recessie te komen. De vooruitzichten zijn positief. Waarom dan toch nieuw kapitaal ophalen? 


Aan het begin van dit jaar was de paniek in de offshoremarkt groot en zou een kapitaalinjectie niet als een verrassing zijn gekomen. Bereikte medio vorig jaar de prijs van olie nog een record van 150 dollar per vat en kwam SBM om in het werk, enkele maanden later stortte de olieprijs in als gevolg van de recessie. Eind december 2008 werd er een dieptepunt bereikt van 30 dollar per vat. Het was voor oliemaatschappijen niet langer rendabel om te investeren in oliewinning op diepe zeeën en daarmee viel ook de vraag naar SBM’s Floating Production, Storage and Offloading-schepen (FPSO’s) stil.

Zodoende zag Mace tijdens de presentatie van de jaarcijfers begin dit jaar af van een winstverwachting. Bij de halfjaarcijfers bleek dat er in de eerste zes maanden van dit jaar nog geen order van betekenis was binnengekomen. In 2008 was er overigens nog wel sprake van een recordomzet. De winst viel 15 procent lager uit (zie grafiek). Die lagere winst was het gevolg van de hoge investeringen die SBM begin vorig jaar moest doen om twee FPSO’s op tijd aan zijn klanten te kunnen leveren.

Op dit moment zijn de vooruitzichten verbeterd. De olieprijs bereikte onlangs de 70 dollar per vat en in de markt is er optimisme over het ingezette herstel van de wereldeconomie. De verwachting is dat de oliemaatschappijen de komende tijd nieuwe projecten zullen aanbesteden. De bestuursvoorzitter waagde zich bij het tussentijdse handelsbericht al weer aan voorspellingen. De omzet zou dit jaar 4 procent lager uitkomen en de winst kan het niveau van 2008 halen. Ook is intussen een grote vis binnengehaald. In het derde kwartaal sloot Mace een vijftienjarig leasecontract met oliemaatschappij Noble ter waarde van 1,2 miljard dollar. De waarde van het orderboek is nu 9 miljard dollar, 700 miljoen dollar lager dan een jaar geleden. 





Extra zekerheden


De topman hoopt dit kwartaal nóg zo’n grote order binnen te kunnen slepen. Het geld uit de emissie zal worden gebruik om de kas en daarmee de financiële positie van SBM te versterken. Oliemaatschappijen stellen momenteel namelijk extra zekerheden omtrent de financiële stabiliteit van leveranciers. Het gaat vaak om lange projecten die hoge investeringen vergen en sinds de kredietcrisis duur zijn geworden om te financieren. SBM’s klanten willen er dan zeker van zijn dat het bedrijf na een jaar niet omvalt. Aan het einde van het derde kwartaal bedroeg de kaspositie 170 miljoen dollar. Door de emissie zou die zijn toegenomen tot 439 miljoen dollar. 


Door de kas te spekken, zorgt Mace ervoor dat zijn financiële situatie er naar klanten toe een stuk beter uit ziet. De verhouding netto schuld (schuld minus kaspositie) en ebitda (bedrijfsresultaat) verbetert door meer geld aan de kas toe te voegen. Dat is ook nodig want de schuldratio is vorig jaar namelijk hard toegenomen (zie grafiek).

Reden van de toegenomen schuld is dat SBM zich de afgelopen jaren meer is gaan richten op het verwerven van leasecontracten. De leaseportefeuille zorgt voor stabiele inkomsten, maar brengt ook hoge kosten met zich mee. SBM heeft bij de financiering van zijn leaseprojecten een groter beroep moeten doen op vreemd vermogen, dat sinds de kredietcrisis duurder is geworden.

Uit de halfjaarcijfers blijkt dat de ratio inmiddels is opgelopen tot 3,03. Hoe hoog die aan het einde van het derde kwartaal was, is niet bekend. Ofschoon SBM nog ruim onder het door zijn banken gestelde maximum van 3,75 zit en het bankconvenant dus niet in gevaar is, goede sier zal hij met dergelijk cijfers bij potentiële opdrachtgevers niet maken. Door de hogere kaspositie daalt de ratio in elk geval op papier weer tot onder de 3 en zo vergroot Mace de kans dat men met hem zaken wil doen.

Niet iedereen is blij. Bij de bestaande aandeelhouders heeft Mace zich er met de emissie niet populairder op gemaakt. Die hebben bij de onderhandse plaatsing van de 13,9 miljoen stukken namelijk achter het net gevist. Volgens effectenhuis Petercam is er een verwateringseffect van 4 procent opgetreden. De koers daalde in de dagen na de bekendmaking van de emissie met meer dan 5 procent. Het aandeel sloot dinsdag 17 november op 13,67 euro. 





Winstwaarschuwing


De bestuursvoorzitter heeft al niet zo’n beste naam bij aandeelhouders. Kort nadat hij vorig jaar Didier Keller opvolgde, verraste Mace hen namelijk ook al op onaangename wijze. Hij trad toen op een vrijdag in juni nabeurs geheel onverwacht naar buiten met een winstwaarschuwing. Die actie is SBM duur komen te staan. De koers van het aandeel stortte in en heeft zich tot op heden nog niet weten te herstellen. Dat Mace zichzelf vervolgens aan het einde van het jaar wel een salarisverhoging toekende van 16,7 procent (490.000 euro), terwijl er paniek alom was in de offshoremarkt, schoot aandeelhouders ook in het verkeerde keelgat. Het is één ding dat de financiën nu op orde lijken te zijn. Nu nog het imago van Mace. 





[ eric van den Outenaar ]