Gamma: Aan een zijden draadje

gamma | financieel

H et persbericht rept eufemistisch over een ‘ public-to-private transactie’. In gewoon Nederlands betekent dat: Gamma Holding is op zoek naar een partij die de fabrikant van textiel en textielafgeleiden als filters, matrasbekledingen, zeilen en dakbedekkingen wil overnemen. Dat betekent tevens het einde van de beursnotering. Een overname is volgens bestuursvoorzitter Meint Veninga één van de mogelijkheden om de toekomst van Gamma – niet te verwarren met de bouwmarkt met dezelfde naam – veilig te stellen. 


En dat terwijl er begin vorig jaar “nog geen vuiltje aan de lucht was”, zo verzuchtte Veninga bij de presentatie van de jaarcijfers. Gamma presenteerde begin 2008 een ambitieus groeiprogramma. Tot en met 2010 moest de omzet jaarlijks met 3 tot 5 procent groeien, met een rendement op geïnvesteerd vermogen van 15 tot 20 procent. In alle sectoren waar Gamma actief was, diende het door te dringen tot de absolute top.

Deze strategie vormde de bekroning van de ombouw van het Helmondse bedrijf. De in 2003 aangetreden Veninga besloot zich alleen te concentreren op goed renderende activiteiten. Onder meer de gordijnstoffen en wandbekleding gingen de deur uit. Bovendien werd de fabricage verplaatst naar lagelonenlanden als Polen en Mexico.

Als onderdeel van de groeistrategie werd voor 62,5 miljoen euro Uni-chains overgenomen, een Deense maker van proces- en transportbanden. De extra schuld die Gamma zich daarmee op de hals haalde wilde Veninga weer afbouwen door twee onderdelen te verkopen: Sailcloth (zeildoek) en Ballistic Protection (kogelwerende vesten).

De kredietcrisis gooide vanaf medio vorig jaar echter roet in het eten. De potentiële kopers waarmee Gamma in gesprek was haakten af omdat zij de financiering niet meer rond kregen. En daar bleef het niet bij. Over vrijwel de hele linie zakten de markten in. De automobielindustrie, de bouw en adverteerders behoren tot de grote opdrachtgevers van Gamma. Tot overmaat van ramp kostte de zwakke dollar Gamma vorig jaar miljoenen euro’s.

Al die ellende uitte zich in de cijfers over 2008: geen winstgroei, zoals gepland, maar een verlies van 33 miljoen euro (zie grafiek). De omzet steeg nog wel licht tot 774 miljoen euro, maar dat was alleen te danken aan de integratie van Uni-chains. De solvabiliteit (eigen vermogen gedeeld door balanstotaal) was eind vorig jaar gedaald tot een gevaarlijk laag niveau van 20 procent, tegen 31 procent eind 2007.

Omdat Gamma de afgesproken ratio’s niet haalde moest Veninga vorig najaar op het matje komen bij de banken. Na een aantal “moeilijke gesprekken” kreeg hij een waiver die hem vrijstelde van de financiële eisen. Ook besloten de banken Gamma een helpende hand toe te steken: Gamma kreeg een kredietfaciliteit van 390 miljoen euro waarmee de financiering in elk geval tot en met maart volgend jaar is verzekerd.

Maar aan die reddingsboei zat wel een stevige voorwaarde vast: voor 31 juli moet Gamma een kapitaalinjectie van minimaal 45 miljoen euro voor elkaar zien te krijgen. Lukt dat niet, dan dient de onderneming een strafrente te gaan betalen op het overbruggingskrediet. Die begint bij 2 procent, om geleidelijk op te lopen tot maximaal 8 procent.

Gamma moet dus haast maken. Voor die kapitaalinjectie onderzoekt het bedrijf momenteel de mogelijkheden van een claimemissie en het plaatsen van een achtergestelde lening. Maar gezien het huidige financiële klimaat wordt dat geen gemakkelijke opgave. Geen wonder dat Veninga ook naar een drastisch middel grijpt: een overname en daarmee een beursexit. “We zijn op zoek naar een investeerder die heel Gamma wil overnemen én bereid is een kapitaalinjectie te doen van 45 miljoen euro”, verklaart de Gamma-topman. Volgens hem wordt er inmiddels gesproken met een aantal partijen, maar veel wil hij daar niet over kwijt. Veninga weigert ook een voorkeur voor één van de opties uit te spre-ken, hoewel volgens hem “een bestaan in de luwte zeker zijn voordelen heeft”.

Door de gekelderde koers (zie grafiek) is Gamma een koopje geworden. Was het bedrijf begin vorig jaar nog meer dan 330 miljoen euro waard, nu kan Gamma voor ruim 30 miljoen euro van de beurs worden gehaald. ING is nu de grootste aandeelhouder in Gamma met een belang van 26 procent, gevolgd door Kempen met 22 procent.





Arbeidsplaatsen


In de tussentijd neemt Veninga harde maatregelen. Zo’n 800 arbeidsplaatsen, 10 procent van het totale personeelsbestand, worden er wereldwijd geschrapt. Omdat Gamma zich voorlopig toch niet richt op groei is tweede man Michel Frequin, op verzoek van de commissarissen, opgestapt. Verder wordt de fabricage nog meer geconcentreerd in lagelonenlanden. Vanaf 2010 moet dat een jaarlijkse besparing van zo’n 45 miljoen euro opleveren. 


Bovendien staan niet alleen Sailcloth en Ballistic Protection in de etalage, maar kan er over álle divisies van Gamma worden gepraat.

Enig lichtpuntje voor Gamma is de gang van zaken bij Exotic Fabrics. Dit onderdeel produceert kleurige stoffen voor de Afrikaanse markt onder de naam Vlisco. Gamma heeft zelfs een modelijn geïntroduceerd, met een webshop en heuse flagship stores in Benin en Togo. Binnenkort volgen Ghana en Ivoorkust. “De Afrikaanse economie heeft nog geen last van de recessie”, aldus Veninga. 





[ jacco.neleman @reedbusiness.nl ]