Beursleed



Aandeelhouderswaarde. Daar draaide het de afgelopen tien jaar bij beursgenoteerde bedrijven allemaal om. Maar oh ironie, in diezelfde tien jaar zijn de AEX- en de AMX-index en vele andere indices meer dan gehalveerd.

Natuurlijk gaat een vergelijking tussen de koersen van 1999 en 2009 behoorlijk mank. In 1999 groeide de economie en verkeerden internetbedrijfjes, banken én beleggers in een roes. Koers-winstverhoudingen van 20 tot 40 waren normaal. Het kon allemaal niet op.

In 2009 is het heel anders. Het is crisis, banken liggen en masse aan het staatsinfuus en niemand weet wanneer het herstel zal intreden. Geen wonder dat de koersen afgelopen jaar een forse opdonder kregen.

Maar hoe zal het de beurzen vergaan als de economie weer aantrekt? Na het uiteenspatten van de internetzeepbel duurde het tot 2003 voordat de beurzen weer opveerden. Met de stijgende bedrijfswinsten stegen ook de koersen. Maar beleggers bleken wel degelijk te hebben geleerd van het instorten van de beurzen. Koers-winstverhoudingen van rond de 15 werden de regel.

Komen die verhoudingen terug als de economie weer aantrekt? Scorpio betwijfelt het. In de 20ste eeuw waren aandelen door de bank genomen een goede belegging. Over een lange periode gemeten leverden zij meer op dan obligaties.

Maar in de 21ste eeuw is dat anders. De eeuw is nog geen decennium oud en er zijn al twee serieuze beurscrises geweest. Aandelen aantrekkelijker dan sparen? Niet in de 21ste eeuw.

Het zou Scorpio niet verbazen als beleggers opnieuw lering trekken uit de crisis. Dat de kans op een derde crisis in de koersen zal worden verdisconteerd. En dat betekent dat de koers-winstverhoudingen in de toekomst een stuk lager komen te liggen dan de 15 die tot voor kort regel was.